20亿美元战略投资联想集团 中东资本加速配置中国资产

  5月29日，联想集团宣布与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）旗下公司Alat埃耐特达成战略合作框架协议和债券认购协议，埃耐特提议向联想集团提供20亿美元无息可换股债券投资，折合人民币达145亿元。

  这不是中东资本第一次抢入中国资产。随着中东国家能源转型和经济多元化发展需求上升，数字化的经济、人工智能等新兴起的产业都成为中东资本着重关注的领域。作为全世界领先的 ICT科技公司，联想集团加布布局AI，构建了全景式AI业务生态，叠加其领先的全球的供应链布局、国际领先的专业方面技术优势使其更容易获得中东资本青睐。

  尤其中东资本，投资风格一直偏谨慎，突出一个“既要又要还要”：既要行业有突出贡献的公司，又要快速退出，同时也要求利润率，标准非常高。据悉，近一年半时间里，去中东募资的中国投资机构有近200家，但能真正“拿到钱的”却相当稀少，即使拿到钱也会设定多项出资门槛和附带条款，用来保护他们的投资。

  联想集团与埃耐特的战投合作内容，堪称意料之外。首先，合作金额。埃耐特债券投资金额达20亿美元，如此大手笔的投资在中东资本过往历程中并不多见；其次，合作方式。无息可换股债券投资，将在发行后三年到期，并可在到期时按照初始转股价每股10.42港元转换为股权，相较于债券认购协议签订前连续30个交易日的每股成交量加权平均价溢价约10％。这在某种程度上预示着，埃耐特基金对联想集团发展前景和投资价值的长期看好。

  埃耐特首席执行官的发言也证实了这一点。Amit Midha表示，将进一步助力联想集团继续保持全球科学技术行业的领头羊，期待联想集团在中东和非洲地区进一步释放潜能。

  不久前，联想集团发布2023/24财年第四财季暨全年业绩，凭借着丰富的产品组合和卓越的商机转化能力，联想集团全年净现金状况保持稳健，研发投入再创历史上最新的记录。尤其第四财季营收994亿元人民币，同比增长近10%。其中，核心主业个人电脑业务继续扩大一马当先的优势，全球市场占有率达22.9%，增速高于市场近6个百分点，并在全球五大区域市场中的四个位居第一。PC之外业务占比也达到近45%，创历史新高。

  同时，业界一致认为AI PC将为PC市场发展注入新的活力。Canalys预计2024年AIPC的市场占有率将达到19%，2025年达到43%，并在2028年成为主流机型，市面上将有71%的PC为AI PC。IDC也预测，中国PC市场将因AI PC在未来5年中保持稳定的增长态势。联想集团作为全球领先的AI PC厂商，也将成为市场加快速度进行发展和成熟的主要受益者之一。

  不止中东资本，基于联想集团展现出的经营韧性和AI PC的高确定性前景，近期国内外十大顶级投资机构一致看多联想集团。

  高盛预计近两年会是AI PC应用的重要节点，整体人机交互水平、边缘计算能力、对客户的真实需求的满足会是重要的考量指标。联想集团在全球PC市场的领头羊，强大的品牌知名度，对商用机型的高曝光度，以及多种芯片合作伙伴，将支持联想集团成为AI PC趋势下的最早受益者。大摩则预计到2028年，联想集团将在全球拥有最高的AI PC占比，并带动联想集团的AI PC收入占比从2024财年的约2%上升到2028财年的约53%。

  此外，小摩、瑞银等海外投资机构，中金公司、民生证券、光大证券、开源证券等国内投资机构也认为，联想集团以AIPC为代表的AI业务生态长期增长动能强劲，估值性价凸显，未来仍有很大价值增长空间。

  目前，联想集团的AI PC业务全球第一，AI 基础设施全球第三，且作为全面布局AI的高科技厂商，联想以混合式AI为方向，建立了从AI终端、AI基础设施到AI赋能的全面服务能力，拥有巨大的增长潜能。大摩认为，联想集团目前的估值仅为2026财年市盈率的8.8倍，与其过去五年的平均市盈率相比，较为便宜；与戴尔（2026财年市盈率14.8倍）、华硕（2025财年市盈率12.2倍）、宏碁（2025财年市盈率16.3倍）等其他全球同行相比，联想的价格也较低，大摩由此“超配”联想集团，并将其列为首推股票。

  另一方面，中国仍是全球跨国投资的引力场，尤其高科技制造产业成为外资投资热点，金额占比一度达到外资金额的37.2%。受益于经济基本面长期向好、知识密集型人力资本和先进的数字技术、AI产业等优势，将为联想等高科技制造企业持续吸引全球资本创造更优良的环境。

  在价值投资越发深入人心的时代下，联想集团以AI终端、AI基础设施、AI方案服务等AI驱动的发展的策略，业绩长期增长潜能大，成长空间广阔。基于业务前景向好的长期预期，中东资本的加入是一个新的起点，但绝不是终点。随着算力及AI应用场景的不断突破，联想集团的科学技术实力、全栈AI竞争力获得市场全面认知，估值也将被进一步重塑，并吸引更加多国内外资本的加入。